工業4.0時代 資本市場正孕育一場超級泡沫

進入這個行業就常常聽說那些叱吒風雲的大佬們都是在大拐點時踩對了，然而大的拐點不會是像下午12點的鍾聲風風光光地如約而至
，否則沒有踩對時點都隻是個人努力的問題，而不是個人潛力問題。

huidaomuqianwomensuomianduidehongguanjingjihuanjing，daduoshurenrenweidililvbukenengmeiyoudixian
，ruguodaodalebianjie
，renmenbudebuweixuhuandehaorizimaidandeshihou，jiuyingyanlezhouqizhinengpinghuaerbukenenghuibi。beihoudehexinlunjushiquanqiulaolinghuabeijingxia，laodongshengchanlidetigaoxuyaojishudegenbenxinggexin

，womendadanjiashezhezhonggexinxingdejishushikongjianjishu，namezaikongjianjishuyunyongdaoshenghuozhongzhiqian，kongpahaiyinggaikandaojiyuxianyoujishushexiangxiadegongye4.0shidaidedaolai

，zhegepanduandeliyoushiwufaxiangxiangrenleishenghuodeshijieshiyigejidugeliedeshehui

，youqicongzuijinyingguotuoougongtouyumeiguodaxuandejieguofansijingyingjiecengjuebushirenleilishijinchengdekedu
，tayingdangshiyouquanshehuipingjunshuipingdaibiao。jiyuzhegerenshi，weilaiduiyuxinjishudegeduoshidengdaijiumeiyoubiyao，gengzhideqidaideshihulianjishuzaishehuijiecengheshehuishenghuozonghenglianggeweidushangdeshentou。

也就是說
，大家所等待的大拐點我們認為不是過去意義上的大（技術）拐點，而是技術應用逐步深化的過程，它是平緩的而不是激烈的，這個拐點同時可以解決前麵指出的人口老齡化的矛盾。工業4.0對現代工人最大的衝擊就是失業
，這正好彌補人口數量的增長停滯，同時工業4.0如果真的到來將會完全重塑日常的生活，這就是技術在橫向上的滲透過程。過去5nianwomenzaizhaifubodongdehuanjingxiashengcun，duishujugaishanxiaoxinqiuzhengjinshenxingdong
，danshiruoyaochediyongbaoxinzhouqi，zhengchangrenkongpadouyaoqiukandedaojingjifanzhuandelujing，namewomenjiucongPMI數據展開一點對未來經濟走勢的設想。

10 月中采製造業PMI 指數從上月的50.4%躍升至51.2%，顯著高於市場預期的50.3%，為2014 年7月以來很高。10月製造業PMI走(zou)高(gao)很(hen)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)受(shou)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)上(shang)漲(zhang)帶(dai)動(dong)，這(zhe)一(yi)點(dian)從(cong)製(zhi)造(zao)業(ye)和(he)服(fu)務(wu)業(ye)的(de)所(suo)有(you)價(jia)格(ge)相(xiang)關(guan)指(zhi)標(biao)可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)來(lai)
，均(jun)出(chu)現(xian)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)，尤(you)其(qi)是(shi)製(zhi)造(zao)業(ye)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)。製(zhi)造(zao)業(ye)分(fen)項(xiang)除(chu)了(le)新(xin)出(chu)口(kou)訂(ding)單(dan)和(he)進(jin)口(kou)指(zhi)數(shu)外(wai)
，大(da)部(bu)分(fen)分(fen)項(xiang)指(zhi)標(biao)在(zai)10月均有所上升
，其中購進價格指數和新訂單指數兩項上升幅度最大。服務業中投入品價格、銷售價格、新出口訂單以及就業都有所好轉，轉差的指標有新訂單
、存貨和預期。

環比來看
，製造業PMI環比變化14
、15年年內波動趨勢相當，但與05年以來環比變化的均值相背離

，尤其是9、10月份
，有觀點認為9月可能受G20杭州峰會影響，但這個影響理應從8月就開始顯現，因為工作日影響已經在季調後消除，峰會自8月末就已經開始對周邊的生產造成影響，但是我們確看到8月生產經營預期較7月大幅跳升

，9月也隻是小幅轉差，可見事件性的衝擊不是主要原因。服務業由於是中小企業，財新PMI近期一直很強勁，但無論是中采還是財新服務業PMI數據統計都比較晚近，有統計開始的均值中采是56，財新53，也就是說雖然服務業PMI值高，但景氣改善程度可能和製造業相當。

基建托底，窄幅波動與工業企業的庫存波動反差明顯

PMI 本來應該和一些經濟指標一樣是有波動的，因為出自從業者問卷調研，如果有季節性或者意外的shock
，他們應當能捕捉到
，然而我們的PMI和GDP一樣從12年後就開始區間窄幅的波動
，這與工業企業的庫存波動形成反差。04-07年PMI趨勢與工業企業庫存變化趨勢還保持一致
，現在PMI則與CPI的de趨qu勢shi更geng相xiang近jin，工gong業ye企qi業ye庫ku存cun與yu兩liang者zhe趨qu勢shi相xiang反fan，背bei後hou的de成cheng因yin可ke能neng是shi基ji建jian托tuo底di下xia的de經jing濟ji，政zheng府fu積ji極ji的de財cai政zheng和he貨huo幣bi政zheng策ce主zhu要yao受shou通tong貨huo膨peng脹zhang的de壓ya力li製zhi約yue， PMI 走強，通脹上行，預期政策階段性收緊，工業企業去庫存；相反PMI 走弱，通脹回落，政策空間較大，工業企業補庫存。2012年中以後
，我們已經很少能看到CPI超過3了，這可能代表了政策這個時候不希望經濟大開大合
，因為CPI持續上行，並不意味著經濟有很大反彈動力
，然而嚴厲的緊縮政策卻會對經濟有十分顯著的打壓，這恐怕是吸取了08年4萬億的教訓。

未來經濟、政策的走向，CPI是一個關鍵變量

接下來經濟會怎麼走，政策會怎麼走
，CPI是shi一yi個ge關guan鍵jian變bian量liang
，我wo們men此ci前qian也ye一yi直zhi認ren為wei沒mei有you堅jian實shi的de需xu求qiu支zhi撐cheng是shi不bu會hui有you持chi續xu上shang行xing的de價jia格ge壓ya力li，但dan忽hu略lve了le需xu求qiu傳chuan導dao的de多duo環huan節jie，可ke能neng放fang大da需xu求qiu的de小xiao幅fu回hui暖nuan，尤you其qi長chang期qi的de經jing濟ji疲pi弱ruo也ye會hui助zhu長chang企qi業ye想xiang要yao假jia價jia格ge傳chuan導dao和he補bu庫ku存cun扭niu轉zhuan困kun局ju賭du博bo心xin態tai
，可ke以yi看kan到dao10年以來經濟波動性雖然降低，工業企業庫存不乏很大幅度的峰、gujianzhendang。muqiangongyeqiyekucunchuzailishidiwei，shangyouxingyeqiyelirunzaidazongyuancailiaojiagedaidongxiachuxiangaishan，zhongyouzaidichanxiaoshouyouyixianchengshizhubumanyandaoquanguozhihouyeyougaishanjixiang，zhankaiyibo